文 / 王慧莹

裁剪 / 子夜

中国度庭的客厅，在以前二十年间完成了一场静默的权柄更替。

千禧岁首，一台显像管彩电是客厅当之无愧的中心，而每三台电视里，就有一台印着蓝色的" KONKA "标记。

那是康佳的黄金年代。不仅 1999 年开发出中国首台机密晰数字电视，还与长虹、TCL 独立为"电视三巨头"，康佳收拢了 CRT 时期的红利。

联系词，客厅 C 位电视的更新换代比念念象中更快。从 CRT 电视、液晶电视，再到如今的 OLED、MiniLed 电视，电视品牌用时刻重写电视的界说，糜掷者对屏幕的需求也从能看变为智能化、场景化。

这条路上不见康佳的身影，它反而掉队得越来越严重。1 月 30 日，康佳发布预报，预测 2025 年归母净利润赔本 125.81 亿至 155.73 亿元。更毒手的是，濒临退市风险。

更早之前，康佳控股股东由华裔城变更为华润集团，料理层在权柄嘱咐与步骤探望中剧烈触动。

市集皆在吝惜，康佳怎样了？冰冻三尺非一日之寒，当敌手皆在家电主业探索竞争力时，康佳却被困在多元化的迷宫中。

这些年康佳为了转型，将业务触角伸到房地产、半导体、环保、金融投资等多个规模，却只消淡出了主流糜掷者的视线。

这如故不是某个单个业务的困局，而是系数集团的计策转型窘境。一个计策失焦的昔日巨头，是否还能在挤满竞争者的赛谈上找到再行起跑的位置？

1、赔本超百亿，康佳走到退市边际？

一场功绩预报，将康佳的赔本摆在了台面上。

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1 月 30 日，康佳发布 2025 年年度功绩预报。统计期内，其营收预测为 90 亿至 105 亿元，同比下落 5.53% 至 19%。

比拟于营收下滑的预念念之中，急剧扩大的赔本范围令市集有些无意。2025 年，康佳预测全年净利润赔本 125.81 亿元至 155.73 亿元，比拟客岁 32.96 亿元的赔本，同比翻了 3.8 倍至 4.7 倍。

图源康佳 2025 年功绩预报

还有一个细节值得关注。放胆 2025 年第三季度，康佳的归母净赔本还仅仅 9.82 亿元，同比减亏 38.89%。但到了 2025 年末，赔本径直超百亿，这意味着仅第四季度，康佳赔本就高达 116 亿至 146 亿元。

这一功绩预报犹如一颗重磅炸弹，本钱市集也用脚投票，功绩预报发布后的交游日，深康佳 A 股价出现相连"一字"跌停。

关于功绩变动原因，康佳暗示，2025 年，基于严慎性原则，公司凭据司帐政策及司帐预计，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效钞票等计提减值准备及阐明部分预测欠债，并同比大幅增多。

更迫切的赔本原因来自主业务糜掷电子的推崇欠安。康佳也提到，糜掷电子业务受居品竞争力不及影响，营业收入下滑，天然举座用度同比有所压降，但毛利仍未灵验隐敝用度开销，糜掷电子业务仍处赔本现象。

翻看康佳财报不难发现，糜掷电子业务承压显豁。

2025 年上半年，糜掷电子业求达成收入 47.13 亿元，同比微降 0.87%，约占康佳总收入的九成，毛利率为 3.23%。其中，彩电业务是康佳里面第一伟业务，占据总收入的 42%，收入同比增长 6.09%，但毛利率仅有 0.39%；白电业务收入则同比下滑 6.76%。

需要明确的是，康佳 2025 年的百亿巨亏并非就怕，而是多年握续赔本的集结爆发。

Wind 数据清楚，2022 年至 2024 年，康佳包摄于上市公司股东的净利润相连三年赔本，统共赔本额达 69.31 亿元，而扣非净利润的赔本时候更长——自 2011 年以来，康佳的扣非净利润恒久为负。

相连多年的赔本，导致康佳的资金链握续弥留，研发参预不及、居品迭代滞后、渠谈布局不完善等问题愈发凸起，进而形成业务赔本、资金弥留、竞争力枯竭的恶性轮回。

在糜掷端，康佳的存在感也越来越低。也曾康佳是无人不晓的国民品牌，但如今，在年青糜掷者的剖析中，康佳似乎正在被淡忘。洛图科技数据清楚，2025 年我国电视市集品牌整机出货量为 3289.5 万台，康佳毅然被排到了第四名开外的第二阵营。

图源康佳官网

更具禁止性的信号是，公司预测期末净钞票将由上年末的适值 23.7 亿元，转为负的 53.34 亿至 80.01 亿元。凭据深交所法例，若最终经审计阐明净钞票为负，康佳股票将被推行退市风险警示，成为本钱市集上的" *ST 康佳"。

关于康佳而言，化解退市风险已成为刻下的紧要任务。但面对百亿巨亏、净钞票为负、资金链弥留等多重窘境，念念要在短期内达成净钞票和净利润转正，难度不小。

2、昔日气候不再，康佳迷失多元化

从"彩电大王"，到"第二阵营"，康佳的没落亦然彩电行业转型的缩影。

上世纪 80 年代— 90 年代末，中国彩电行业进入以 CRT 为主导的黄金时期，同期降生了一批国货物牌，康佳便是其中之一。

彼时，康佳收拢机遇，加大彩电业务研发参预，推出了一系列具有翻新性的彩电居品，赶快霸占市集份额。1992 年，康佳在深圳证券交游所挂牌上市，成为国内最早上市的家电企业之一。

上市后，康佳凭借本钱市集的融资上风，进一步扩大出产范围，完善销售渠谈，彩电销量握续攀升，一度占据国内彩电市集首位，成为当之无愧的"彩电大王"。

郁勃时期的康佳，不仅在国内市集推崇凸起，开云官方体育app还积极开拓国际市集，居品远销大繁密个国度和地区，成为中国度电行业走出去的标杆企业，其时的康佳无疑是中国度电行业的领军者之一。

联系词，买卖世界最大的不变便是变化。2010 岁首始，电视进入液晶平板时期，2018 年傍边，跟着年青用户的文娱样貌向手机、平板等开拓迁徙，电视不再是客厅场景独一的选项，系数电视行业进入大变革前夕，以电视业务为主力的企业纷繁初始转型寻求第二弧线。

亦然那一年，康佳发布了全新的发展计策谈论——围绕"一个中枢定位，两条发展干线、三项发展策略、四伟业务群组"加快科技转型，到 2022 年达成营收 1000 亿元。

时机正确，计策失焦。当同业在高端化、大尺寸、OLED 等更顶端的电视产业时刻上押注解围时，康佳将要点放在了多元化跨界上。

图源康佳官网

2018 年，围绕科技平台公司的转型，康佳重点发力半导体行业。先是在存储芯片规模布局了出产基地，又在 Micro LED 规模，设立了光电时刻磋议院。

这一步康佳并没走错，但半导体业务产业化进度相对安适。2025 年上半年，半导体及存储芯片业务上半年达成收入 0.97 亿元，同比增长 17.38%。但康佳料理层也坦言，公司半导体业务仍处于产业化初期，放胆 2025 年上半年尚未达成范围化及效益化产出，公司半导体业务举座谈论处于赔本现象。

要是说半导体业务是家电行业的延长，那房地产、工贸、环保、金融投资等业务的探索，让康佳有些力不从心。尤其是不少业务大多以赔本首场，加重了本身的压力。

比如，在 2017 年吃到房地产行业红利后，康佳加大了房地产行业的参预，在宇宙多个城市拿地，开发住宅、买卖地产和科技产业园神气。但房地产行业的高参预、高风险、回款周期长等特色，与康佳的主业谈论逻辑截然有异，最终成为甩掉神气。

环保行业亦是如斯。2018 — 2019 年，康佳曾闲适布局环保规模，但由于环保业务对政策依赖性强，从 2019 岁首始，环保业务功绩握续下滑，最终形成赔本。2023 年年报中，深康佳明确暗示将逐渐退出工贸和环保业务。

这种多元化膨胀不仅枯竭明晰的计策谈论，更迫切的是与主业联系度低，在未能达成盈利的情况下，需要主业输血，进而牵累了公司的发展。

这些年，康佳似乎什么皆念念作念，但却什么皆作念不好。比拟于多点吐花，康佳更迫切的是作念减法，在中枢家电规模稳固磋议新时刻，跟上时期趋势。

3、华润入主，康佳寻求出息？

面对握续的功绩赔本，康佳也一直在寻找出息。

客岁 4 月，康佳迎来了迫切升沉。为激动央企之间专科化整合，华裔城集团方向将其握有的康佳集团一谈股份无偿划转给华润集团。

7 月，A、B 股股份完成划转，华润负责成为握有康佳 30% 股份的新本色适度东谈主，华裔城终结康佳长达 34 年的控股历史。

陪同实控东谈主的变化，康佳料理层也迎来一轮洗牌。8 月，康佳换届产生新一届董事会，6 名非孤独董事中，华润系占据了 4 席。一系列东谈主事转化后，市集皆在期待华润能为康佳纾困。

对康佳而言，华润的入主无疑是旱苗得雨。在华润入主之前，康佳已堕入主业乏力、副业赔本等窘境中，凭借在糜掷电子供应链、半导体产业布局、渠谈资源、资金实力等规模积贮深厚，华润有望为康佳带来资金营救、品牌背书，有助于缓解市集对康佳的信心危境，为后来续的计策转型、业务整合创造了有意条目。

具体到动作上，华润入主后，并莫得急于推出大范围的矫正举措，而是礼聘了"二满三平、逐渐激动"的策略。其中，资金纾困是华润入主后紧要激动的责任。

2025 年 9 月，康佳在投资者关系行为中泄露，华润为康佳提供了 39.7 亿元的低息借款，年化利率仅为 3%。其中，21.7 亿元专项用于归收复控股股东华裔城的借款本息，剩余 18 亿元则用于兑付外部有息欠债和泛泛资金盘活，灵验裁减了公司的财务成本，缓解了资金链压力。

除了从外部为其输血，华润还试图盘活康佳的存量钞票。本年 1 月，康佳发布公告称，其对乌镇佳域基金的出资金额将由 2 亿元减少至 1.3 亿元。

缓解资金压力是当务之急，但更迫切的，是匡助康佳进步自我造血智商，并找到一条可握续的发展谈路。

这无非便是两条路：一是聚焦主业，二是给削弱副业。

图源康佳官网

刻下，一方面，糜掷电子业务看成康佳的传统主业，依旧是重点发展对象，稳当家电行业高端化、场景化的趋势，康佳家电居品转型升级大势所趋。另一方面，半导体业务和 PCB 业务看成康佳业务的第二弧线，也应该预防时刻研发和市集拓展。

换句话说，念念要达成确实的破局，康佳需要集结力量办大事。这场刮骨疗毒注定不是一蹴而就的事，康佳里面料理、业务转型升级皆需要时候。

糜掷端的存在感渐弱、副业牵累主业、居品竞争力不及，这些标签如今皆贴在康佳身上。一场由华润主导的深度重构正在进行，这场迟来的转型之路注定充满陡立，需要漫长的时候和雄壮的奋力。

最终，康佳能否新生，取决于能否在找回糜掷电子市集位置的同期，探索出新的增长点。每一步，皆阻碍有失，市集的耐性是有限的。

（本文头图起首于康佳官网。）