金山云交出了2026年第一季度的收货单。

单看营收，27个亿，同比增长37.2%，这增速放在当下云做事阛阓，算是一抹亮色。

尤其是公有云做事，收入接近20亿，大涨47.5%。

（图源：金山云2026年一季报）

官方讲解很直白：AI需求带动。

你看，AI这阵风，到底还是把云做事商吹上了天。

小米和金山生态系的昆仲过劲，加上外面AI客户的恭维，金山云这碗饭，似乎吃得挺香。

但翻到利润那一页，画风就变了。

毛利3.46亿，只增长了8.6%，毛利率从前年同时的16.2%掉到了12.8%。

官方也很坦诚：

智算云业务推广，做事器成本上去了，还有“些许客户的改日营收活动所产生的前期成本”这话翻译过来应该是，为了抢大客户、作念大单据，先砸钱铺路，成本我方扛了。

最卓越的是净亏空。

一季度净亏3.44亿，比前年同时还多亏了8.7%，比上一季度更是暴增111%。

营收涨了快四成，亏的钱却翻倍了。

（图源：金山云2026年一季报）

这就像你开个餐馆，宾客多了，活水高了，月底一盘账，幸亏反而更犀利。

因为菜价打折太狠，用的料还王人是顶级和牛。

标的用度倒是省了点，销售和研发王人砍了，但架不住毛利扛不住。

再看现款流。一季度末账上现款49亿，比前年底的60亿少了11个亿。

钱去哪了？采购算力成立。

AI是香，但算力是用真金白银堆出来的。

买显卡、建集群，王人是吞金兽。

非公认管帐准则EBITDA倒是挺颜面，7.48亿，利润率27.6%。

（图源：金山云2026年一季报）

但这个数字剔除了一堆东西，开云(中国)2026世界杯IOS|Android手机app下载更像是给投资东说念主看的“好意思颜照”。金山云目前的处境即是：

AI这块肥肉吊在目下，拚命跑着去追，效果发现绳索勒得越来越紧。

小米和金山系是褂讪的奶源，但自家昆仲的商业，价钱能多硬气？

外面的AI客户，哪个不是拿着算力订单多家比价，把云厂商压得只剩薄薄一层皮？

智算云听着魁伟上，说到底还是重钞票、高折旧、低毛利的苦活。

成本阛阓要增长故事，AI即是最佳的脚本。

但脚本演到第二幕，不雅众发现主角一边大叫大进，一边流血不啻。毛利率掉、净亏扩大、现款减少，这三个信号放在统统，任谁王人得咕哝两句。

云做事这场牌局，上半场比范围，下半场比利润。金山云目前两端王人念念要，但脚下看来，范围上去了，利润却还在坑里。

虽然了，也有东说念主会说：“看永恒，AI赛说念刚刚开动，先占土地再谈获利。”这话没错，但前提是账上的现款能撑到清晨。

49亿，按这个烧钱速率，能烧几个季度？

（图源：金山云2026年一季报）

牛刀认为，金山云像极了往常豪恣补贴的网约车大战。

仅仅往常烧的是投资东说念主的钱，如今烧的然则我方兜里的。

话说讲究，要不是抱紧了小米和金山生态的大腿，这份财报可能更丢脸。

靠山是福，亦然债。

哪天自家昆仲的AI需求放缓了，外头的客户又没养成付费习尚，那技术再看毛利率，就怕连12.8%王人是奢求。

AI这碗饭开云(中国)2026世界杯IOS|Android手机app下载，闻着香，吃到嘴里才知说念烫不烫嘴。