风险教导：本文为财报造就著作，不包含保举行径，请勿据此操作，防备安全。

一又友们，我是财官。今天我们要聊的这份三季报——艾华集团，一通达，财官就闻到一股不合劲的滋味。不是坏的滋味，是那种——明明一切通俗，但总嗅觉有东谈主在背后冲你笑的滋味。

为回馈一直守旧财官的粉丝，但凡设为星标、点赞和❤️在看，并在留言区积极互动，就有契机免费和财官同样财报解读心得。

第一幕：9.39亿存货，堆出一座城

存货9.39亿，同比增长11.16%，创出历史新高。

财官在之前的著作里反复讲过：存货创历史新高，唯有在一种情况下是雷——货卖不动。

但在这个案子里，货不仅卖得动，还卖得很深。为什么？往下看。

第二幕：2.21亿利润，逆势提速

三季度净利润2.21亿，同比不光没跌，还加速了11.59%。一又友们，这是全案第一个反知识的数据。

当卑劣砍单、行业去库存的大环境里，净利润还能保抓双位数增长。

唯有两种可能：要么居品不可替代，要么客户不敢换供应商，财官倾向于两者齐是。

第三幕：坏账-146.90万，倒贴钱的买家

这是今晚最诡异的一张票据，坏账-146.90万，同比下落123.29%。

好多一又友看到负数会呆住：坏账不应该是正数吗？怎么还能是负的？

财官给你讲透：坏账为负，意味着往时计提收不回想的钱，当今又收回想了。

买家不仅把新账结了，还把旧账补了。这在产业链里，是唯有强势供应商才智享受到的待遇。

第四幕：订单1299.63万，独一的那谈疤

全案独一的污点，在这里。收到客户的订单1299.63万，同比下落25.22%。四分之一没了。

要是你是第一次看这份财报，看到这里或者率会蹙眉：存货新高、利润新高，订单却少了，这账对不上。

别急，财官告诉你这组数据该怎么读。订单同比下落，但净利润同比增长。这评释什么？

评释正在请托的，所往时积压的高毛利订单。新订单少了，但旧订单还没干完。这不是需求没了，这是产能满了。

第五幕：液冷行状器里的一颗电容

好多一又友不睬解，铝电解电容器跟AI有什么联系，财官给你画个像。

液冷行状器，算力往上堆，功耗往上升。电源单位要稳，主板供电模组要扛。

铝电解电容器的作用，等于在这两个位置——滤波、储能、稳压。

莫得它，GPU一boost，电压就掉；电压一掉，算力就废。

英伟达的B系列、华为的昇腾、海光的DCU，板子上齐有这颗电容。艾华作念的，不是见解，是基础措施。

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第六幕：机器东谈主伺服，藏在电机里的硬需求

再看机器东谈主这条线，伺服电机和收敛器，是机器东谈主的重要和大脑。

这两个部件，齐需要RADIAL LEADED和SNAP IN这两种铝电解电容器。

财官给你翻译一下：机器东谈主动一下，电流就要冲一下；电流冲一下，电容就要扛一下。扛不住，开云官方体育app下载机器东谈主就抖；扛得住，机器东谈主就稳。

今天的工业机器东谈主、东谈主形机器东谈主，对“稳”的条件，比以往任何时辰齐高。因为要干缜密活，不成抖。

第七幕：行业逻辑，电容不是周期是成长

好多东谈主把铝电解电容器当成大量商品，以为随宏不雅经济波动，这是五年前的明白。

今天电容的卑劣结构变了，往时最大的需求是家电、照明、充电器。

当今最大的增量，是行状器、新能源、机器东谈主，这三个赛谈，莫得一个是对价钱明锐的。它们只对“可靠性”明锐。

行状器宕机一秒钟，亏欠几十万。机器东谈主抖一下，工件就废了。这种场景下，没东谈主敢换杂牌电容。

第八幕：贸易形状，牵线搭桥的生意

艾华的贸易形状，财官用一句话总结：它不是卖圭表品的，它是卖适配决策的。

电容的型号、耐压值、使命温度，每家主板的布局齐不一样。艾华要作念的是：配合行状器厂商、电源厂商，在研发阶段就把电容型号定下来。

一朝定型，整条产线三年五年不会换。这不是浅薄的潦倒游联系，这是镶嵌式和谐。客户换电容，等于再行走一遍认证进程——没东谈主闲散干。

第九幕：估值，25倍贵不贵

动态市盈率25倍，市净率1.93倍。贵不贵？跟徒然电子电容比，未低廉。

跟液冷行状器、机器东谈主零部件比，低廉得像个诬陷。财官给你一个视角：市集今天给液冷行状器见解的平均估值，在35倍以上。

给机器东谈主中枢零部件的估值，在40倍以上。艾华两端齐占，却只享受了“电子元器件”的估值。这叫什么？这叫明白滞后，也叫预期差。

第十幕：北向资金，那张千里默的投票

终末，财官请你防备一个细节。香港中央结算有限公司，出当今前十大畅达鼓舞里。

莫得写加仓些许，莫得写减仓些许。但在这个位置，能留在前十，自己等于表态。

北向资金的抓仓周期，比散户长，比游资长，以至比大部分公募齐长。他们不追单季度的订单波动。

他们看的是：三年后，这个行业还在不在，这家公司还在不在桌上。

了案陈词

一又友们，今晚这份财报，财官带你拆收场。有一个数字往下走，四个数字往上走。

订单降了四分之一，利润却涨了11%。仓库堆到历史最高，坏账却倒贴回想。

这是典型的“产能堵车”。不是没东谈主买，是来不足作念。这个市集，永恒奖励那些闲散看第二眼的东谈主。

第一眼看到订单下落，走了。第二眼看到利润新高、坏账转负、存货备足，留住。

财官只但愿你，永恒是阿谁闲散看第二眼的东谈主。下一份财报，我们接着翻。

今天的本色对你有匡助的话，珍爱点赞和❤️在看，你的每一次互动，齐是财官抓续输出的能源。

要是把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等第的话，财报翻译官个东谈主认为这家企业能督察 C 级的水平。

风险教导：财报精湛的公司不一定会上升，关联词那些能抓续大涨的企业，其财报一定颠倒出色。本文为纯正的财报造就著作，并莫得保举之意，也但愿人人能严慎参考。